通信设备行业：总体资本支出增长是大概率事件重点推荐中兴通讯和相关光通信公司
移动网络投资略下降1.3%、基本持平,但3G网络投资大幅上升24.3%,我们认为主要是联通需要通过对3G网络扩容应对W标准智能手机带动的网络流量急剧上升、保持网络性能相对优势的战略。
基础设施及传输网的资本支出上升25.2亿、增长14.9%。我们认为主要是中国联通在网络流量增长的压力上,需要增加PTN(城域传输网)和DWDM项目的投资。(AT&T在iPhone流量的大幅攀升的情况下同样采取了增加传输网投资的措施;中国移动第一期PTN投资达30亿元,与此增量相匹配)
宽带投资下滑16.5%。我们认为这并不表示FTTx投资呈现下滑,我们认为联通将采取降低ADSL投资、加大光纤接入网建设的战略,持续推进宽带网络升级提速。
在所有投资变量中,目前唯一没有确定的是TD投资,我们认为TD五期的投资有望保持在430亿元、下降22%。但具体时间可能在2011年下半年开展;
我们认为如果中国移动采取合理的招标技术要求,TD-SCDMA的投资与将来TD-LTE的升级并不冲突--在TD四期招标中,RRU的招标规范要求尽可能满足将来TD-LTE的带宽要求。
从分类投资角度:移动网络的投资基本持平,但宽带与数据的投资保持13.7%左右增长、传输类的投资(移动宽带带动PTN、固网宽带带动DWDM)将保持较快增长。
中兴通讯将是此轮正面的资本支出计划的核心受益者。2010年在总资本支出下降14%、3G资本支出下降40%的前提下,中兴通讯的国内收入保持了6%增长;在2011年运营商的资本支出计划下,我们认为公司国内业务的网络设备业务(GSM、WCDMA设备、光通信设备是增长重点)和终端业务(中国移动已经启动了1220万台的中高端G3手机集采)将迎来快速增长;而海外业务将在4G启动的带动下,进一步迎来打入欧美发达市场的良机。重点推荐,增持评级,目标价36.3元,25倍PE。(再次强调,LTE启动将带来公司进入封闭的GSM和WCDMA设备市场的机会。)
光通信行业高景气保障相关公司业绩高增长。根据中国电信的光网城市计划和联通加大光纤接入建设的规划,我们认为三大运营商光纤宽带接入投资金额在2011年将增长40%以上;原先2010年工信部等七部委关于光纤宽带接入的规划也与三大运营商的大力部署光纤宽带接入保持趋势一致。我们再次强调,光通信行业在2011年仍然维持高景气度进而保障相关公司利润高增长。重点推荐:中兴通讯(接入与传输设备)、新海宜(配套设备)、日海通讯(配套设备、上游光通信芯片)、烽火通信(接入与传输设备)。