文化行业投资分析报告：IP资源库持续扩大 强化运营领域领先地位
事件：2018年3月28日，公司公布2017年年报：2017年实现营业收1.71亿元，同比增长26.20%，实现归母净利润3987.32万元，同比增长33.08%。
IP资源库持续扩大，强化IP运营领域的领先地位。公司主要从事动漫和幼教IP的运营业务，致力于成为中国最大的国际化动画IP运营机构，旗下拥有《蜡笔小新》、《哆啦A梦》、《精灵宝可梦》、《丁丁历险记》、《加菲猫》、《巧虎》、《三国演义》等国内外优秀动漫、幼教节目的独家，通过参与投资制片成功获得了《逗岛》、《斗龙战士4》、《斗龙战士5》、《动画同好会》、《战刻夜想曲》等多部拥有著作权的动画作品。报告期内，公司加大了动漫幼教IP的采购，节目库总时长从期初的27万分钟增长至期末的37万分钟（动画节目约27万分钟，幼教节目约10万分钟）。节目库的扩充进一步强化了公司在动画幼教内容代理业务方面的领先地位，受益于各大视频网站对儿童频道的积极建设，幼教节目市场需求不断增加，报告期内公司实现幼教IP收入1758万元，同比增长313%。此外，动漫IP运营稳步开展，实现收入1.43亿元，同比增长11%，其他收入1015.72万元（系动画电影等其他影视类来源）。（公司年报）
自主研发配合对外采购，持续加深公司IP“护城河”。优质的动漫版权是公司的核心竞争力，报告期内公司仍以发行业务为主，本版业务收入1199.16万元（+151%），占比7%。为促进动画IP运营业务的不断发展，报告期内公司新组建了研发部门，设立2个研发项目组，新增14名研发人员（占员工总量30.43%），主要从事5-10岁少年儿童益智类动画作品的研发工作。目前项目出于前期研发投入阶段，研发累计支出461.79万元，预计能在2018完结并可在各大和视频网站（公司年报）。与此同时，公司加大了版权采购力度：报告期内公司因购买版权、接收劳务而支付现金为1.33亿元，同比增长36.31%。为了支付版权采购款并补充流动资金，2017年10月，公司发起新一轮定增：以不超过20元/股的价格发行不超过400万股，预计募集资金不超过8000万元。（公司公告）
动漫产业数字化不可逆，海外开拓有望成为未来增长亮点。目前公司的动漫版权代理业务收入多来源于国内互联网：2017年互联网发行收入1.13亿元（占比81.78%），TV端以及移动端正在开拓中。随着网络视频平台积极推出动画内容的用户付费模式，优质动画IP价值进一步提升。据2017年年报中披露，公司力争在2018年度实现主营业务收入约2.2亿元，同比增长约30%。为实现以上目标，公司在维持现有业务稳固的前提下，将逐步扩大营销网络建设，进一步提高海外销售能力，促进优质动漫、幼教内容走出去，进一步提高海外收入；同时加强与商品化生产经营机构、游戏制作机构、演出活动商等企业用户的合作，不断提高商品化授权收入，以形成新的利润增长点。
投资：公司目标是成为中国最大的国际化动画IP运营机构，报告期内公司持续扩充IP资源库，并新设研发团队以深化内容护城河建设。在现有发行渠道基础上，拓展海外营销网络，海外销售以及商品化授权有望助推公司实现2018年营收同比增长30%的目标。截至最新，公司的PE（TTM）为12X，关注。
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