华胜天成：占国产高端IT制高点 推荐评级2015年5月4日星期一
[摘要]
报告要点：
事件描述公司发布2014年年度报告：实现营收42.79亿，同比减少11.16%；实现营业利润0.94亿，同比增加155.68%；实现归属于上市公司股东的净利润0.95亿，同比增长129.88%；实现扣非后归属母公司股东的净利润0.47亿，同比增长98.57%；实现每股收益0.15元，同比增长150%。
事件评论转型方向明确，看好公司在行业变革中的巨大机遇。报告期内公司营收同比减少，主要因公司所处的行业面临变革带来挑战和机遇：1、挑战方面，受“设备采购国产化”影响，公司过往代理销售很多国际厂商IT软硬件产品在系统集成业务中大幅减少；2、机遇端则是公司报告期调整和明确了自主可信的“高端计算系统软硬件产品”业务作为三大业务板块之一，和IBM一系列合作可谓实现了“站在巨人的肩膀上”，我们预判在“自主可控、安全可信”的国产化替代趋势下该业务板块极具爆发潜力。
经营调整效果初显，本期或为盈利能力反转新起点。报告期内公司各项利润指标同比均大幅度好转，源于综合毛利率提升的同时费用管控良好，毛利率方面公司在以下两个方向大力的改善：1、公司销售渠道扁平化改进，推行面向最终客户销售的政策减少中间渠道，提升系统产品的毛利率；2、优化产品结构，逐步重点推广毛利较高的产品。而公司的数据库、中间件和高端服务器等高毛利产品今年有望从培育期到分步骤分层次推向市场，该类产品的放量将大幅提升公司盈利能力，后续业绩增长可期。
TOP项目顺利推进，高端计算系统国产化指日可待。在国家自主可控的政策背景下，IBM成为在基础软硬件领域“合作”的排头兵，选择公司深度合作主要基于其综合比较优势：1、自身优秀的综合实力；2、过往和IBM良好的合作基础(代理和联合开发业务)；3、市的大力支持。当前公司设立TOP产业发展框架公司、和IBM签署Informix关系数据库源代码授权、收购杭州沃趣数据库核心团队、和IBM签署中间件源代码授权等一些列合作和布局顺利落地，操作系统合作可期，届时打造完整的自主高端基础软硬件产业链，其综合竞争力将迎来质的飞越。
盈利预测：当前我国基础IT软硬件国产化替代是大势所趋，考虑到过往IBM高端产品的稳定性产和客户粘性，公司的布局可谓占领了制高点。看好公司“高端计算系统软硬件产品”竞争力，预计2015-2017年EPS为0.19、0.61和1.13元，对应PE180、56和30倍，维持“推荐”。
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